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bifa|电玩网|纺织服装行业周报：On Running披露2025Q1季度业绩

　　必发bf88ღ◈✿，必发·bifaღ◈✿，bifa88官网ღ◈✿，分渠道看ღ◈✿，2025Q1ღ◈✿，DTC渠道收入同比增长45.3%至2.77亿瑞士法郎ღ◈✿；批发渠道收入同比增长41.5%至4.50亿瑞士法郎ღ◈✿。

　　分品类看bifaღ◈✿，2025Q1ღ◈✿，鞋类产品收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎ღ◈✿，服装产品收入同比增长93.1%至3810万瑞士法郎ღ◈✿，配饰产品收入同比增长99.2%至760万瑞士法郎ღ◈✿。盈利能力方面ღ◈✿，2025Q1ღ◈✿，OnRunning实现毛利率59.9%ღ◈✿，同比提升0.2pctღ◈✿。存货方面ღ◈✿，截至2025Q1末ღ◈✿，存货为3.99亿瑞士法郎ღ◈✿，较年初下降4.7%ღ◈✿。

　　1)历峰集团（Richemont）公布了截至3月31日的2025财年业绩报告ღ◈✿：得益于珠宝品牌实现的高个位数增长ღ◈✿，全年销售额同比增长4%至213.99亿欧元ღ◈✿，除亚太市场外ღ◈✿，所有区域市场均实现两位数增长ღ◈✿，进一步优化了集团的区域销售结构ღ◈✿。亚太市场的销售额同比下降了13%ღ◈✿，但下半年跌幅有所放缓ღ◈✿。该市场的表现主要受中国内地电玩网ღ◈✿、香港和澳门合计23%的销售下滑所拖累bifabifaღ◈✿，这主要反映出本地需求疲软ღ◈✿，以及中国内地消费者在海外消费的增加ღ◈✿。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增长bifaღ◈✿，韩国市场表现尤为出色ღ◈✿，实现了两位数的增长ღ◈✿。虽然所有业务领域和销售渠道在本期均出现下滑ღ◈✿，但珠宝品牌和在线销售渠道的表现相对最为稳健ღ◈✿。

　　2)5月14日ღ◈✿，英国奢侈品牌Burberry（博柏利）发布截至2025年3月29日的2025财年（52周）初步业绩ღ◈✿：零售额同比下滑17%至24.61亿英镑ღ◈✿，按固定汇率计下滑15%ღ◈✿。全年调整后经营利润2600万英镑ღ◈✿，其中下半年盈利6700万英镑ღ◈✿，部分被上半年的4100万英镑亏损所抵消电玩网ღ◈✿。Burberry全年可比门店销售额同比下降12%ღ◈✿，上半财年同比下滑20%ღ◈✿，下半年财年同比仅下滑5%ღ◈✿。Burberry指出ღ◈✿，在经历了充满挑战的上半财年后ღ◈✿，集团在2024年11月推出BurberryForward计划ღ◈✿，并立即采取干预措施ღ◈✿，重塑品牌故事ღ◈✿，加强门店和网络的视觉营销ღ◈✿，并将产品重点放在核心品类上ღ◈✿，因此下半年的可比零售销售额与上半年相比ღ◈✿，有了显著改善ღ◈✿。

　　3)沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元ღ◈✿。5月15日ღ◈✿，沃尔玛发布了2026财年第一季度（截止至2025年4月30日）财报ღ◈✿。截至2025年4月30日ღ◈✿，沃尔玛全球一季度净销售额1656亿美元电玩网ღ◈✿，同比增长2.5%ღ◈✿，经营利润达71.4亿美元bifaღ◈✿，同比增长4.3%ღ◈✿。毛利率为24.2%ღ◈✿，上升12个基点ღ◈✿。沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元(约合人民币482亿)ღ◈✿，同比增长22.5%bifaღ◈✿，可比销售额增长16.8%ღ◈✿。销售增长主要源自山姆和电商业务ღ◈✿，其中电商净销售额同比增长34%ღ◈✿。截至2025年4月30日ღ◈✿，沃尔玛中国共运营280家“沃尔玛超级中心(大卖场)”ღ◈✿，以及54家山姆会员商店ღ◈✿。

　　本周bifaღ◈✿，SW纺织服饰板块上涨1.01%ღ◈✿，SW轻工制造板块上涨0.87%ღ◈✿，沪深300上涨1.12%ღ◈✿，纺织服饰板块落后大盘0.1pctღ◈✿，轻工制造板块落后大盘0.25pctღ◈✿。各子板块中ღ◈✿，SW纺织制造上涨0.94%ღ◈✿，SW服装家纺上涨0.6%ღ◈✿，SW饰品上涨2.21%ღ◈✿，SW家居用品上涨1.67%ღ◈✿。截至5月16日ღ◈✿，SW纺织制造的PE-TTM为20.47倍ღ◈✿，为近三年的25.00%分位ღ◈✿；SW服装家纺的PE-TTM为26.37倍ღ◈✿，为近三年的96.05%分位ღ◈✿；SW饰品的PE-TTM为27.38倍电玩网ღ◈✿，为近三年的100%分位ღ◈✿；SW家居用品的PE-TTM为22.40倍ღ◈✿，为近三年的52.63%分位ღ◈✿。

　　品牌服饰板块ღ◈✿：（一）运动服饰方面ღ◈✿，今年一季度ღ◈✿，限上体育/娱乐用品社零同比增长25.4%ღ◈✿，需求韧性强ღ◈✿。根据安踏体育ღ◈✿、361度发布的2025年1季度运营数据ღ◈✿，安踏ღ◈✿、FILAღ◈✿、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数ღ◈✿、高单位数ღ◈✿、65%-70%ღ◈✿；361度成人及童装线%ღ◈✿，电商渠道流水同比增长35%-40%ღ◈✿。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳ღ◈✿，库销比处于可控区间ღ◈✿，各品牌积极探索新店型ღ◈✿，获取增量客群及业绩增长ღ◈✿。继续看好运动服饰的需求韧性ღ◈✿，推荐安踏体育电玩网ღ◈✿、361度ღ◈✿。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升ღ◈✿，今年1季度ღ◈✿，国内社零总额同比增长4.6%ღ◈✿，其中限上纺织服装类社零同比增长3.4%ღ◈✿。内需延续弱复苏电玩网ღ◈✿、扩内需政策推动下ღ◈✿，建议关注受益于政府补贴的家纺公司ღ◈✿，包括罗莱生活ღ◈✿、水星家纺bifaღ◈✿、富安娜ღ◈✿。

　　纺织制造板块ღ◈✿：本周ღ◈✿，裕元集团公布2025Q1季度业绩ღ◈✿，2025年第一季度ღ◈✿，裕元集团制造业务的鞋履产品需求延续去年良好趋势ღ◈✿，多个品牌产线订单满载ღ◈✿，鞋履出货量稳步攀升电玩网ღ◈✿，平均售价止跌回升电玩网ღ◈✿，支持制造业务的良好增长ღ◈✿。但受到各制造厂区产能负载不均ღ◈✿、新造产线及新设鞋面工厂爬坡进度不如预期ღ◈✿，生产效率欠佳ღ◈✿，毛利率同比下滑ღ◈✿。全年维度ღ◈✿，公司预计制造业务出货量同比正增长ღ◈✿，毛利率有望实现逐季改善ღ◈✿。纺织制造板块ღ◈✿，我们继续推荐具备新品类及新客户拓展顺利的浙江自然ღ◈✿；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际ღ◈✿、裕元集团ღ◈✿、开润股份ღ◈✿；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团ღ◈✿、伟星股份ღ◈✿。

　　黄金珠宝板块ღ◈✿：（一）4月中下旬以来ღ◈✿，金价波动向下ღ◈✿，我们预计短期抑制终端黄金首饰需求ღ◈✿。金价高位震荡背景下ღ◈✿，小克重ღ◈✿、一口价产品需求相对较优ღ◈✿，建议积极关注终端销售表现优异ღ◈✿、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基ღ◈✿。建议关注传统黄金珠宝公司的动销拐点ღ◈✿。（二）建议关注老铺黄金ღ◈✿。2024年ღ◈✿，老铺黄金受益于品牌心智提升ღ◈✿、产品迭代推新ღ◈✿，同店销售实现翻倍以上增长ღ◈✿，正向经营杠杆带动公司业绩较营收实现更快增长ღ◈✿。预计老铺黄金25Q1销售规模延续强劲表现ღ◈✿，同店销售方面ღ◈✿，在消费人群扩容ღ◈✿、强化金器品类ღ◈✿、门店优化背景下ღ◈✿，全年同店销售预计高速增长ღ◈✿。外延开店方面ღ◈✿，今年公司将延续门店快速布局ღ◈✿，上海市场门店预计加密ღ◈✿、新加坡及日本市场门店有望落地ღ◈✿。

　　关税风险ღ◈✿；国内消费信心恢复不及预期ღ◈✿；地产销售不达预期ღ◈✿；品牌库存去化不及预期ღ◈✿；原材料价格波动ღ◈✿；汇率大幅波动ღ◈✿。